Kiinnostavat sijoituskohteet 5 - Cellavision

Sarjan viidentenä yrityksenä tutustutaan ruotsalaiseen CellaVisioniin. Cellavisionin liiketoiminta-alaa on kuvantamislaitteiden myynti veren (verisolujen) ja muiden kehonnesteiden tutkimista varten. Verisolujen morfologian (eroavaisuuksien) tutkiminen on aikaa vievää, koska se tehdään manuaalisesti mikroskoopilla. Cellavision tarjoaa ratkaisua tähän ongelmaan omalla automaattisella kuvantamislaitteella, joka erottelee solukuvista tärkeimmät asiat nopeasti ja tarkasti poistaen näin inhimillisen virheen. Cellavisionin tuoteperheeseen kuuluvat mm. DM9600, DM1200 ja DI-60. DM9600 ja DM1200 malleista löytyvät myös eläinlääkärimallit (nimi + VET).

Cellavisionin pahimmat kilpailijat ovat Roche Diagnostics ja Medica. Cellavision on Small Cap Stockholmissa noteerattu osake. Lisää tietoa Cellavisionista ja laitteiden toiminnasta löydät täältä.

Cellavision lukuina

Cellavisionin liikevaihto on kasvanut viimeisen viiden vuoden aikana keskimäärin 11 %. Samaan aikaan liikevaihdosta jää viivan alle n. 15 %. Yrityksen ROE on taas pyörinyt 20 yläpuolella ja ROI on ruhtinaalliset 76 ollen todella kovassa nousussa viime vuosina. Osinkoa tuloksesta maksetaan ulos 60-70 % ja osinko suhteutettuna osakkeen arvoon on erittäin pieni.

Tätä kirjoittaessa 23.08. Cellavisionin osakkeesta sai pulittaa 156 SEK antaen PE:ksi hurjat 60. Viime vuoden osinkomäärällä laskettuna osinkotuotoksi saadaan 1 %.

CellaVision		2016	2015	2014	2013	2012
Turnover	MSEK	265,0	239,4	216,9	179,9	169,5
-change	%	10,7	10,4	20,6	6,1	9,1
EBIT	MSEK	74,2	65,5	42,8	25,9	20,7
-of turnover	%	28,0	27,3	19,7	14,4	12,2
Earnings	MSEK	59,8	52,8	31,5	18,9	6,5
-of turnover	%	22,6	22,1	14,5	10,5	3,8
ROE	%	31,0	33,0	22,0	15,0	5,0
ROI	%	135,0	92,0	62,0	45,0	46,0
ROTC	%	28,9	29,7	21,2	13,8	11,6
Gearing	%	-64,0	-58,0	-34,0	-29,0	-26,0
Equity ratio	%	80,0	83,0	75,0	70,0	70,0
B (equity/share)	SEK	8,64	7,69	6,34	5,56	5,24
P/B		10,0	9,1	6,2	2,8	2,9
EPS liukuva 12kk	SEK	2,51	2,22	1,32	0,79	0,27
Dividend	SEK	1,50	1,50	1,00	0,50	0,40
Dividend/earnings	%	59,8	67,6	75,8	63,3	148,1
Balance sheet	MSEK	256,4	220,4	202,2	188,6	178,6
Long-Depts	MSEK	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
Turnover/balance	%	103	109	107	95	95
Cash Flow (oper.)	MSEK	76,6	88,0	39,8	27,3	15,1
Free Cash Flow	MSEK	61,5	78,6	25,9	15,5	4,4
Shares	1 000	23 852	23 852	23 852	23 852	23 852
Share price	SEK	86,00	69,75	39,30	15,40	15,00
Market value	MSEK	2 051,2	1 663,6	937,4	367,3	357,8
P/E	%	34,3	31,4	29,8	19,5	55,6
Divident earnings	%	1,7	2,2	2,5	3,2	2,7

Yhteenveto

Cellavisionin osakkeen arvo on moninkertaistunut lähivuosien aikana vaihdellen viime kuukaudet 140-180 SEK välillä. Cellavisionin osakeella on melko suuri volaliteetti, joka on näkynyt 5 % päivittäisenä arvonvaihteluna ilman erikoisempaa syytä.

Cellavisionin liiketoiminta on mielestäni todella kiinnostavaa ja näen siinä potentiaalia. Sairaaloiden siirtyessä digitaalisemmiksi lähivuosien aikana tulee Cellavisionin tuoteperheen kaltaiset laitteet yleistymään. Ymmärrän myös tarpeen siirtyä mekaanisesta mikroskopiatyöstä automaattiseen digitaaliseen työskentelyyn, jossa inhimilliseen virheen vaikutus vähenee. Tämän lisäksi verisolumorfologian tulkitseminen muuttuu standardinomaiseksi (ei ole siis ihmisten välisiä tulkitsemiseroja enää) sekä tulosten luotettavuus ja laadukkuus paranee.

Cellavisionin suunnitelmissa on lanseerata uusi laitteisto keski- ja pienikokoisille hoitoyksiköille ensi vuoden puolella. Hematologian ala on melko kilpailtu, vaikka tällä hetkellä n. 80 % verisolujen morfologia analyyseistä tehdään käsin mikroskoopilla. Cellavisionin päälaitteet (DM9600 ja DM1200) ovat melko arvokkaita laitteita (100-150 k €), joten siirtymällä pieni- ja keskikokoisille hoitoyksiköille sopiviin laitteisiin voidaan kasvu mielestäni taata.

Toistaiseksi Cellavisionista kirjoittaessani olen maininnut vain hyviä asioita, joten keskitytään hetkeksi sen huonoihin puoliin. Ongelmia on muutamia. Laitteita myydään, mutta niihin ei myydä kulutustavaraa. Asiakas joutuu ostamaan uuden laitteiston noin 8 vuoden välein. Lisäksi en löytänyt mainintaa siitä, että hoitaako Cellavision laitteiden korjauksen itse.

Nämä ”ongelmat” ovat kuitenkin sivuseikkoja suurimpaan näkemääni ongelmaan omalta osaltani. Osake on todella korkealle arvostettu(PE 60) ja osinkotuotto on säälittävä. Vaikka kaikki menisi ihanteellisesti (liikevaihto kasvaa 20 % vuodessa, viivan alle jää 25%, tuloksesta jaetaan ulos 70%) niin viiden vuodenkaan jälkeen tuskin nähdään 4-5 % osinkotuottoa ostohinnalle. Vaikka osake tarjoaisikin todella korkeaa arvonnousua, niin siltikään en meinaa uskaltaa lähteä kyytiin, koska luulen osinkotuoton jäävän matalaksi nykyisellä hinnalla.

Mielenkiintoa osaketta kohtaan löytyy, mutta uskalluksesta en vielä tiedä. Katsotaan miten käy.

Jos haluat itse alkaa tekemään yritysten numeerista arviointi, niin blogistani on mahdollista ladata käyttämäni uudistettu työkalu. Tällä työkalulla onnistut yritysten fundamenttianalyysissä. Työkalun ohjeet ja latauslinkki löytyy tämän linkin takaa.

Lukijan on hyvä ymmärtää, että teksti voi sisältää virheitä ja siihen on hyvä suhtautua kriittisesti. Lukijan ei pidä ottaa kirjoitusta sijoitusvinkkinä tai -neuvona. Lukija vastaa itse omista rahoistaan ja päätöksistään. Disclaimer.

Mitä mieltä olet Cellavisionista? Mitä jäit kaipaamaan ja tahtoisit nähdä seuraavassa julkaistavassa sijoituskohteessa?