Omistamieni osakkeiden tilannekatsaus 3 - Gjensidige Forsikring

Edellisissä kirjoituksissa on käyty läpi sekä DNA että Elekta. Tällä kertaa vuorossa on norjalainen vakuutusyhtiö Gjensidige Forsikring. Gjensidige on yksi uusimmista sijoituksistani ja se on ollut salkussani 26.01.2018 alkaen. Ostin silloin 70 osaketta 151.17 NOK yksikköhintaan, joka sisältää myös merkintäpalkkion.

Gjensidige Forsikring

Gjensidigesta olen aikaisemmin kirjoitellut jo täällä, joten ihan kaikkea ei tule uudelleen kerrottua. Gjensidige valikoitui sijoituskohteeksi sen loistavan osingon ja ennustettavan liiketoiminnan vuoksi.

Gjensidige raportoi todella surkean 2018 Q1 tuloksen 25.04.2018, jonka jälkeen osake on kokenut kovia vaikka onkin palautunut melkein samalla tasolle sen jälkeen. Gjensidigen mukaan vakuutusten liikevoitto putosi jopa 55 % vuoden takaiseen verrattuna ja koko liiketoiminnan liikevoitto putosi yhteensä 47 %. Sijoitustenkin tuotto laski 254,8 M NOK, kun se edellisen vuoden vastaavassa kvartaalissa oli 566.2 M NOK. Käsittämättömän paskasta kvartaalista voidaan siis puhua. Vakuutuspuolella syyksi perusteltiin huonoja kelejä ja sitä kautta kasvaneita vakuutuskorvauksia. Tämä näkyikin raportissa yhdistetyn kulusuhteen merkittävänä nousuna. Q2 raportti julkistetaan 13.07.2018 ja odotan melkein yhtä heikkoa kvartaalia. Säät ovat parantuneet, joten yhdistetty kulusuhde on todennäköisesti tällä kertaa parempi. Sijoitusten tuoton oletan kuitenkin olevan yhtä huono markkinoilla lisääntyneen volaliteetin vuoksi.

Gjensidigen lyhyen ajan näkymät ovat mielestäni surkeat, mutta sijoitushorisonttini ollessa pitkä sillä ei ole niin paljoa merkitystä. 02.07.2018 Gjensidige ilmoitti myyvänsä Nordealle Norjan pankkitoimintansa ja aloittavansa yhteistyön Nordean kanssa. Yhteistyö tarkoittaa sitä, että Gjensidige tulee markkinoimaan Nordean rahoitustuotteita ja Nordea Gjensidigen vakuutuksia. Gjensidige sai Nordealta kohtuullisen korvauksen pankkiliiketoiminnasta, mutta erityisen innostunut olen kuitenkin heidän yhteistyöstään. Voisiko tämä johtaa jollain aikavälillä siihen, että Nordea tai Sampo ostaa Gjensidigen joko kokonaan tai osittain? En tätä missään tapauksessa mahdottomana.

PÄIVITETTY 09.08.2018. Q2 tulos oli odotetun heikko. Sijoitusmarkkinat ovat olleet volatiilit lähiaikoina, joka näkyi heikompana sijoitusten tuottona. Tämän lisäksi vakuutuspuolella oli selkeää laskua alkuvuoden huonojen kelien vuoksi. Yhdistetty kulusuhde on valitettavasti ollut edellä mainitusta syystä koholla ollen 88 %, kun se edellisenä vuonna vastaavaan aikaan oli vain 83 %.  Puolikkaan vuoden EPS on noin 30 % matalammalla kuin viime vuonna aiheuttaen painetta ensi vuoden osingonmaksuun. Hyvällä loppuvuodella maksusuhde saataisiin vielä pidettyä alle 100 %. Kassassa on kuitenkin rahaa vielä 5.4 NOK per osake, joten yksittäinen 100 % osingonmaksusuhde ei vielä ole vaaraksi. Pidemmän päälle tulos pitää kuitenkin palata edelliselle tasolle tai sen yli.PÄIVITETTY OSIO LOPPUU.

Gjensidige tarjosi tänä vuonna osinkoa 7.10 NOK osakkeelta tarkoittaen omalla kohdallani 4.7 % osinkotuottoa hankintahinnalle. Jos tulos jatkaa rämpimistään koko vuoden, johtaa se siihen tilanteeseen että osinkoa maksetaan yli EPSin. Toinen, jopa parempi vaihtoehto, olisi osingon pienentäminen. Alla olevassa taulukossa lisää lukuja.

Gjensidige Forsikring		2017	2016	2015	2014	2013	2012
Turnover	Me	23398,3	22441,9	21 272,0	20 386,8	18 736,9	17 797,3
-change	%	4,3	5,5	4,3	8,8	5,3
EBIT	Me	5829,1	6140	5 049,7	5 399,6	4 574,1	5 633,6
-of turnover	%	24,9	27,4	23,7	26,5	24,4	31,7
Earnings	Me	4519,3	4665,9	3784,7	4189,6	3670,6	4280,1
-of turnover	%	19,3	20,8	17,8	20,6	19,6	24,0
ROE	%	21,3	21,4	17,4	18,1	14,6	18,1
Return on financial assets	%	3,7	3,9	2,6	4,3	4,3
Combined ratio (loss + cost)	%	85,4	83,4	83,7	86,0	89,2
Tier 1 capital ratio	%	16,2	15,0	14,2
B (equity/share)	NOK	47,4	44,7	46,70	43,30	52,60	51,20
P/B		3,3	3,1	3,0	2,8	2,2	1,6
EPS	NOK	9,05	9,34	7,57	8,34	7,34	8,56
Dividend	NOK	7,10	6,80	12,4	5,90	6,80	6,85
Dividend/earnings	%	78,5	72,8	163,8	70,7	92,6	80,0
Balance sheet	Me	149072,4	135926,6	129 264,4	113 982,0	108 946,3	94 207,0
Long-Depts	Me	23083,4	19596,5	17804,7	10300,3	9771,6	5355,5
L-Depts/Earnings	years	5,1	4,2	4,7	2,5	2,7	1,3
Turnover/balance	%	16	17	16	18	17	19
Cash Flow (oper.)	Me	1718,1	2512,8	-6396,4	3428,3	-1127,7	1407,7
Free Cash Flow	Me	883,5	2264,4	-3932,6	6383,4	-483,9	1172,5
Shares	1 000	500 000	500 000	500 000	500 000	500 000	500 000
Share price	NOK	154,9	138	140	123,00	115,00	80
Market value	Me	77 450,0	69 000,0	70 000,0	61 500,0	57 500,0	40 000,0
P/E	%	17,1	14,8	18,5	14,7	15,7	9,3
Divident earning	%	4,6	4,9	8,9	4,8	5,9	8,6

Vaikka Gjensidige omistukseni onkin tällä hetkellä 13 % minuksella, niin en pidä sitä huonona sijoituksena. Markkinoiden ajoittaminen on lähtökohtaisesti mahdotonta. Tulen jatkamaan Gjensidigen lisäämistä aina, kun sijoitettavaa rahaa löytyy ja parempi ostokohteita ei ole näkyvissä.

Seuraavassa kirjoituksessa käydään läpi Kemira, joka on suomalainen kemianalan yritys.

Lukijan on hyvä ymmärtää, että teksti voi sisältää virheitä ja siihen on hyvä suhtautua kriittisesti. Lukijan ei pidä ottaa kirjoitusta sijoitusvinkkinä tai -neuvona. Lukija vastaa itse omista rahoistaan ja päätöksistään. Disclaimer.